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帝尔激光(300776)

核心观点

2022年收入同比增长5.37%，归母净利润同比增长7.92%。公司2022年实现营收13.24亿元，同比增长5.37%；归母净利润4.11亿元，同比增长7.92%。2022年毛利率/净利率为47.09%/31.05%，同比变动+1.67/+0.73个pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.20%/3.40%/9.88%/-2.28%，同比变动+0.29/+0.82/+1.64/-0.47个pct。公司经营性现金流净额5.10亿元，同比增长114.70%，主要系公司收到客户货款增加。2023Q1营收3.48亿元，同比增长11.91%；归母净利润0.93亿元，同比增长0.54%；毛利率/净利润分别为47.05%/26.90%，同比变动+0.70/-3.04个pct。

主营产品盈利能力稳定，合同负债持续增长。分产品看，太阳能电池激光加工设备/配件、维修及技术服务费分别实现营收11.68/1.56亿元，同比变动+0.24/+70.87个pct，其中太阳能电池激光加工设备毛利率为44.31%，同比变动+0.89个pct，主营业务盈利能力稳定。分区域看，公司国内/国外分别实现营收11.79/1.45亿元，同比变动+2.74/-6.45个pct。2022年研发费用1.31亿元，同比增长26.33%。合同负债方面，截止2022年末，合同负债7.25亿元，同比增长61.87%，环比增长37.05%。截止2023Q1末，合同负债8.94亿元，同比增长117.66%，环比增长23.32%。

TOPCon在手订单充足，多领域持续取得突破。TOPCon方面，激光掺杂设备实现量产订单，已取得订单和中标产能累计超过300GW；HJT方面，LIA激光修复技术取得客户量产订单；IBC方面，公司激光微蚀刻设备技术领先，并取得头部公司量产订单；钙钛矿方面，公司激光在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已有钙钛矿工艺设备订单交付；电池片金属化方面，2022Q3公司实现激光转印单站设备订单，同时，应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单，组件端也有全新的工艺方案处于研发阶段。组件方面，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量。显示面板方面，公司的激光修复、激光剥离等工艺已开展了研发和样机试制；此外，公司已开始研发半导体封装、消费电子领域的TGV激光微孔工艺，并在消费电子领域完成小批量订单交付。

风险提示：下游扩产不及预期；新品推广不及预期；市场竞争加剧。

投资建议：公司作为激光设备龙头，新技术持续取得突破，但考虑光伏激光设备竞争愈发激烈，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润至6.03/8.22/10.67亿元（2023-2024前值为6.36/8.31），对应PE40/31/24倍，维持“买入”评级。